7 największych zaskoczeń sezonu dywidendowego. Kto najbardziej zadowolił, a kto rozczarował inwestorów

Gracze giełdowi mogą na chwilę odetchnąć – sezon dywidendowy dobiega końca, a decyzje dotyczące podziału zysku zostały już podjęte przez niemal wszystkie zarządy spółek notowanych na GPW.

Na same wypłaty trzeba jeszcze chwilę poczekać, ale to dobry moment, by podsumować tegoroczny sezon. Wskazaliśmy firmy, które najbardziej rozpieściły lub rozczarowały inwestorów pod względem wysokości i stopy dywidendy.

Orlen 

• Zaskoczenie: Pozytywne 
• Wypłata: 6 zł na akcję (1 września 2025 r.)

Apetyt inwestorów został rozbudzony w styczniu, podczas prezentacji nowej strategii spółki, obejmującej politykę dywidendową z gwarantowaną wypłatą minimum 4,5 zł na akcję. W całej historii Orlenu tylko dwukrotnie wypłacono dywidendę na takim poziomie lub wyższym, więc oczekiwania były duże. Rzeczywistość jednak przewyższyła oczekiwania większości inwestorów.

Przeczytaj: ORLEN zwiększa nacisk na ochronę infrastruktury krytycznej. Również tej na Bałtyku

Zarząd spółki zarekomendował, a walne zgromadzenie zaakceptowało wypłatę 6 zł na akcję – najwyższą w historii Orlenu. Stopa dywidendy przekracza 8 proc., mimo znacznego wzrostu kursu w ostatnich miesiącach. Od początku roku notowania Orlenu wzrosły o około 50 proc.

Ten Square Games 

• Zaskoczenie: Pozytywne 
• Wypłata: 15,73 zł na akcję (27 czerwca 2025 r.)

W przypadku producenta gier mobilnych każda dywidenda byłaby pozytywnym zaskoczeniem, ponieważ rok temu spółka całkowicie zrezygnowała z wypłaty zysku. Jak się okazało – częściowo po to, by rok później podzielić się rekordową kwotą.

Ten Square Games ogłosił najwyższą dywidendę w swojej historii – 15,73 zł na akcję. To oznacza wypłatę całego zeszłorocznego zysku (72 mln zł) oraz części zysku zatrzymanego z poprzednich lat (27 mln zł). Przy wzroście kursu o ponad 35 proc. od początku roku, stopa dywidendy wynosi ok. 15 proc.

KGHM 

• Zaskoczenie: Negatywne 
• Wypłata:  brak

Mimo licznych problemów w ostatnich latach, KGHM regularnie dzielił się zyskiem z akcjonariuszami – nawet w ubiegłym roku, kiedy spółka zanotowała stratę. Tym większe było zaskoczenie, gdy w 2024 r., przy zysku na poziomie 2,8 mld zł, zarząd zdecydował o braku wypłaty dywidendy.

Cały zysk zostanie przeznaczony na kapitał zapasowy. Inwestorzy zareagowali nerwowo – kurs gwałtownie spadł, choć później notowania zaczęły odrabiać straty. Od początku roku kurs KGHM jest ponad 5 proc. na plusie.

Enea 

• Zaskoczenie: Pozytywne 
• Wypłata:  0,50 zł na akcję (propozycja zarządu, oczekuje na decyzję walnego zgromadzenia)

Kolejna spółka z udziałem Skarbu Państwa, która zaskoczyła inwestorów deklaracją powrotu do wypłat dywidend. Enea nie dzieliła się zyskiem od 2017 r., kiedy większość spółek energetycznych zawiesiła politykę dywidendową z powodu wysokich nakładów inwestycyjnych.

Teraz, z opóźnieniem, Enea dołącza do grona spółek, które wznowiły wypłaty. Zarząd zaproponował 0,50 zł na akcję – najwięcej od 2013 r.. Na ten cel przeznaczone zostanie 264,9 mln zł z zysku za 2024 r., natomiast ponad 500 mln zł trafi na pokrycie straty z 2023 r.. Przy obecnym kursie stopa dywidendy wynosi około 3 proc.

Santander Bank Polska 

• Zaskoczenie: Pozytywne 
• Wypłata: 46,37 zł na akcję (20 maja 2025 r.)

W przypadku banków maksymalna możliwa wysokość dywidendy jest zazwyczaj znana – co roku Komisja Nadzoru Finansowego (KNF) określa procent zysku, który instytucje mogą wypłacić akcjonariuszom. Czasem jednak banki potrafią zaskoczyć, wypłacając więcej, niż rekomendowała KNF – tak właśnie postąpił Santander Bank Polska.

Przeczytaj: Prezes Santander Bank Polska. „Rosja, stopy i wyłudzenia"

Bank przeznaczył na dywidendę 75 proc. zysku za 2024 r. (ok. 3,9 mld zł) oraz dodatkowo środki z kapitału dywidendowego w wysokości ok. 840 mln zł. W sumie do akcjonariuszy trafiło ponad 4,7 mld zł, co oznacza wypłatę 46,37 zł na akcję – najwięcej w historii banku. W momencie wypłaty stopa dywidendy wynosiła 8,47 proc.

Dom Development 

• Zaskoczenie: Negatywne 
• Wypłata:  6 zł na akcję (18 grudnia 2024 r.) i 7 zł na akcję (3 lipca 2025 r.)

W przypadku jednego z największych deweloperów mieszkaniowych w Polsce negatywne zaskoczenie wynikało z wysokich oczekiwań inwestorów. Spółka osiągnęła w ubiegłym roku rekordowy zysk netto (569 mln zł) i oddała najwięcej lokali w historii.

Za to zaproponowana przez zarząd, a zaakceptowana przez walne zgromadzenie, dywidenda wyniosła w sumie 13 zł na akcję – więcej niż rok wcześniej, ale tylko o 2 zł na akcję. Jej rozmiar nie oddawał skali rekordowych wyników i wyjątkowo dobrej sytuacji spółki. Analitycy wskazują, że powodem stosunkowo niskiej wypłaty może być coraz trudniejsza sytuacja rynkowa, wymagająca większego zaangażowania kapitału obrotowego.

Votum 

• Zaskoczenie: Pozytywne 
• Wypłata: 0,41 zł na akcję (15 listopada 2024 r.) i 3,33 zł na akcję (6 czerwca 2025 r.)

Notowana na GPW kancelaria prawna Votum specjalizuje się w dochodzeniu roszczeń z umów bankowych – przede wszystkim frankowych. Wzrost liczby wygranych spraw przełożył się na poprawę wyników finansowych i wzrost gotówki w spółce, co pozwoliło na rekordową wypłatę dywidendy.

Dywidenda za 2024 r. została wypłacona w dwóch transzach: 0,41 zł w listopadzie 2024 r. oraz 3,33 zł w czerwcu 2025 r. Łącznie daje to 3,74 zł na akcję. A to stanowi najwyższą dywidendę w historii spółki (dla porównania: dotychczasowy rekord wynosił 2,50 zł na akcję).

Główne wnioski

1. Orlen i Ten Square Games pozytywnie zaskoczyły inwestorów, wypłacając rekordowo wysokie dywidendy. Orlen przekazał akcjonariuszom 6 zł na akcję – to najwyższa dywidenda w historii spółki, a stopa dywidendy przekroczyła 8 proc., mimo że kurs akcji wzrósł od początku roku o około 50 proc.. Z kolei Ten Square Games, po roku przerwy w wypłacie, wypłacił rekordowe 15,73 zł na akcję, co przekłada się na stopę dywidendy rzędu 15 proc. Wypłata objęła nie tylko zysk za ubiegły rok, ale także część zysków zatrzymanych z lat wcześniejszych.
2. Na drugim biegunie znalazł się KGHM, który rozczarował inwestorów decyzją o rezygnacji z wypłaty dywidendy, mimo solidnego zysku w wysokości 2,8 mld zł wypracowanego w 2024 r. Zarząd spółki postanowił przeznaczyć całość zysku na kapitał zapasowy. Decyzja ta była dużym zaskoczeniem, zwłaszcza że rok wcześniej KGHM wypłacił dywidendę mimo poniesionej straty. Początkową reakcją rynku był gwałtowny spadek kursu akcji.
3. Część spółek Skarbu Państwa i instytucji finansowych wznowiła lub zwiększyła wypłaty dywidend, poprawiając nastroje inwestorów. Enea po kilkuletniej przerwie zaproponowała wypłatę 0,50 zł na akcję, co stanowi najwyższą dywidendę od 2013 r. Z kolei Santander Bank Polska wypłacił rekordowe 46,37 zł na akcję, przekraczając poziom rekomendowany przez KNF. Stopa dywidendy wyniosła 8,47 proc., co czyni ją najwyższą w historii banku.