Analizy

MFW: Polska liderem wzrostu PKB, ale również deficytu. Czy gospodarka Niemiec odbije?

Międzynarodowy Fundusz Walutowy opublikował we wtorek 14 października „World Economic Outlook”, czyli sztandarową publikację zawierającą prognozy makroekonomiczne. Polska gospodarka ma rozwijać się szybko na tle największych gospodarek UE, ale będzie mieć też najwyższy deficyt w 2026 r. Fundusz po raz trzeci prognozuje już odbicie w Niemczech. Do tej pory rzeczywistość okazywała się jednak znacznie mniej optymistyczna.

Marek Skawiński

14.10.2025, 19:49

Z tego artykułu dowiesz się…

Jakie są prognozy makroekonomiczne dla najważniejszych gospodarek świata.
Jak na tle UE wypada Polska pod względem wzrostu PKB oraz deficytu.
Jakie są prognozy dla gospodarki niemieckiej na 2026 r. i jak się to ma do wcześniejszych prognoz MFW.

Przetrzymać cła

Jak kształtują się projekcje wzrostu realnego PKB w największych gospodarkach? Poniższa tabela zderza dane z dwóch poprzednich głównych rund prognostycznych oraz obecnej.

Można powiedzieć, że wróciliśmy z dalekiej podróży. Wzrost światowego PKB ma w 2025 r. wynieść 3,2 proc., a zatem o 0,4 pkt. proc. więcej, niż MFW przewidywał pół roku temu. Runda z kwietnia w scenariuszu bazowym zakładała wprowadzenie ceł ogłoszonych po „dniu wyzwolenia" przez administrację Donalda Trumpa. Obecne prognozy są bliższe tym sprzed roku, a zatem bardziej optymistyczne niż w poprzedniej rundzie. Wpływ na to mają porozumienia handlowe zawarte w ostatnim czasie. Zmniejszają efektywne stawki ceł względem tych z kwietnia. MFW zastrzega jednak w ryzykach projekcji, że sytuacja również w polityce handlowej może ulec zaognieniu.

W przypadku niektórych krajów większą rolę odgrywają jednak czynniki krajowe i znane już dane o gospodarce, które obejmują co najmniej dwa kwartały. Według oficjalnych statystyk gospodarka Rosji skurczyła się o 0,6 proc. w pierwszych trzech miesiącach roku w ujęciu kwartał do kwartału. Co prawda uniknęła recesji (wzrost PKB o 0,4 proc. w okresie kwiecień-czerwiec), ale dane te wpływają na znaczącą rewizję wzrostu PKB w dół (z 1,5 proc. z kwietnia do 0,6 proc. obecnie).

Wyjątkowo odporne wydają się gospodarki krajów rozwijających się. Najwyższy wzrost mają zanotować Indie (6,6 proc.) oraz Chiny (4,8 proc.). Ta druga gospodarka rosła w pierwszym półroczu w tempie 5,3 proc., a zatem druga część roku ma przynieść spowolnienie. Wynika ono z tego, że część efektu związanego z wyższym eksportem mającym na celu wyprzedzenie ceł zaniknie, a rynek wewnętrzny wciąż jest dość słaby. Kraje strefy euro mają odnotować niższy wzrost PKB niż Stany Zjednoczone (1,2 proc. vs. 2 proc.).

Polska liderem w dwóch kategoriach

Polska ma utrzymać miano najszybciej rosnącej gospodarki spośród dużych w UE. Prognoza wzrostu PKB dla Polski na 2025 r. nie zmieniła się w porównaniu z rundą kwietniową i wciąż wynosi 3,2 proc. Po raz kolejny ta miara „wystrzeliła” w Irlandii, ale należy to traktować z przymrużeniem oka ze względu na zniekształcone statystyki tego kraju. Dobre dane z gospodarki hiszpańskiej skłoniły MFW do podniesienia prognozy wzrostu w tym kraju z 2,5 do 2,9 proc. Pozostałe największe gospodarki Unii mają rosnąć stosunkowo wolno w zakresie 0,2-0,7 proc. PKB (Niemcy, Francja i Włochy).

W 2026 r. w dalszym ciągu Polska będzie odnotowywać według MFW dość wysoki wzrost PKB. Z poziomem 3,1 proc. ma wśród krajów UE ustępować jedynie Malcie (3,9 proc.). Tempo wzrostu PKB najważniejszych krajów strefy euro – poza Hiszpanią (spowolnienie do 2 proc.) – ma przyśpieszyć do 0,8-0,9 proc.

Jednocześnie MFW uaktualnił prognozy fiskalne. Dług w relacji do PKB ma wzrosnąć z 60 proc. w 2025 r. do 76 proc. w 2030 r. a więc w zbliżonym stopniu do tego, który rząd przedstawił w niedawnej strategii zarządzania długiem. W 2025 r. Polska będzie mieć nawet nieco wyższy deficyt według MFW (7 proc.), niż zakłada ustawa budżetowa (6,9 proc.)

W 2026 r. z kolei mamy mieć – zgodnie z projekcją – najwyższy deficyt fiskalny w UE (6,7 proc.). Czy tak będzie – to się okaże. W szczególności kwestią otwartą jest, czy Rumunia przy tak dużym zacieśnieniu fiskalnym (z 8,1 proc. do 5,8 proc.) zdoła osiągnąć wzrost PKB rzędu 1,4 proc. Niemniej będziemy mieć na pewno jeden z najwyższych deficytów w 2026 r.

Prognozy a rzeczywistość: czy niemiecka gospodarka odbije w 2026 r.?

Poniższy wykres zderza historyczne prognozy zmiany realnego PKB opublikowane w tym czasie (październik poprzedniego roku) z faktycznym wykonaniem z danego roku. W przypadku największej europejskiej gospodarki jedynie w 2023 r. przewidywania recesji (-0,3 proc. wzrostu realnego PKB) zbiegły się z faktyczną wartością.

W kolejnych latach MFW wciąż prognozował odbicie, które nie nadchodziło. Projekcja na 2024 r. wskazywała na wzrost PKB o 0,9 proc., a skończyło się na jego spadku o 0,5 proc. Podobnie może być w tym roku. Prognoza z października wskazywała na zwiększenie się PKB o 0,8 proc., natomiast obecna zakłada wzrost zaledwie o 0,2 proc. To znacząco mniej, ale jednak trochę lepiej, niż prognozowano w kwietniu (dokładnie -0,05 proc.) i już „na plusie”.

W 2026 r. gospodarka niemiecka ma wzrosnąć według funduszu o 0,9 proc. Projekcje MFW realnego PKB mocno się ostatnio różniły z późniejszymi danymi. Wydaje się jednak, że akurat ta prognoza znaczniejszego już odbicia ma szansę się spełnić. Przemawia za tym luźniejsza polityka fiskalna w Niemczech (zwiększenie deficytu z 2,5 proc. w 2025 r. do 3,4 proc. w 2026 r.), a także pojawienie się w pełni efektów cyklu obniżek stóp w strefie euro. Ponadto pomoże dłuższy czas pozwalający na przestawienie się gospodarki po szoku energetycznym z 2022 r. O przyczynach stagnacji w Niemczech pisałem tu.

O ile MFW patrzył w ostatnich latach zbyt optymistycznie na perspektywy niemieckiej gospodarki, to odwrotna zależność występowała względem USA. Kraj ten zaskakiwał w latach 2023-2024 dynamizmem. Wzrost gospodarczy był wówczas wyższy, niż przewidywał MFW o niebagatelne 1,9 pkt. proc. i 1,3 pkt. proc. Wydaje się, że 2025 będzie pierwszym rokiem, gdy prognozy będą zbliżone do rzeczywistości. Na 2026 r. MFW zakłada, że w USA wzrost PKB wyniesie 2,1 proc. To mniej niż w ubiegłych latach, ale wciąż przyzwoicie: blisko długoletniej stopy wzrostu gospodarczego.

Obecne prognozy makroekonomiczne są bliższe tym sprzed roku, a zatem bardziej optymistyczne niż w poprzedniej rundzie. Wpływ na to mają porozumienia handlowe zawarte w ostatnim czasie. Zmniejszają efektywne stawki ceł względem tych z kwietnia. Wzrost światowego PKB ma w 2025 r. wynieść 3,2 proc., a zatem o 0,4 pkt. proc. więcej, niż MFW przewidywał pół roku temu. Gospodarki będą również wspierane przez niższe stopy procentowe, czego efekty odczuwane są w pełni po kilku kwartałach.
Polska ma utrzymać miano najszybciej rosnącej gospodarki spośród tych dużych w UE. Prognoza wzrostu PKB dla Polski na 2025 r. nie zmieniła się w porównaniu z rundą kwietniową i wciąż wynosi 3,2 proc. Sytuacja powtórzy się w 2026 r. przy zbliżonej dynamice PKB (3,1 proc.). W 2026 r. mamy mieć – zgodnie z projekcją – również najwyższy deficyt fiskalny wśród wszystkich państw UE (6,7 proc.). Dług w relacji do PKB ma wzrosnąć z 60 proc. w 2025 r. do 76 proc. w 2030 r.
W 2026 r. gospodarka niemiecka ma wzrosnąć o 0,9 proc. Wcześniejsze projekcje MFW realnego PKB mocno różniły się od późniejszych danych. Wydaje się jednak, że akurat ta prognoza znaczniejszego już odbicia ma szansę się spełnić. Przemawia za tym luźniejsza polityka fiskalna w Niemczech (zwiększenie deficytu z 2,5 proc. w 2025 r. do 3,4 proc. w 2026 r.). A także pojawienie się w pełni efektów cyklu obniżek stóp w strefie euro, jak i dłuższy czas pozwalający na przestawienie się gospodarki po szoku energetycznym z 2022 r