Erbud kończy rozdział modułowy. MOD21 przyniósł prawie 0,5 mld straty

Audio generowane przez AI. Może zawierać błędy.

Grupa Erbud kończy działalność w segmencie budownictwa modułowego. Po zakończeniu przeglądu opcji strategicznych zarząd zdecydował o zaprzestaniu dalszych inwestycji w MOD21. Spółka zamierza dokończyć zakontraktowane projekty i zabezpieczyć roboty gwarancyjne, a następnie poszuka nabywców udziałów lub aktywów. O decyzji przesądził utrzymujący się brak rentowności oraz brak przesłanek, że wyniki segmentu poprawią się w przewidywalnej przyszłości.

MOD21 funkcjonował w Grupie Erbud od 2021 r. i miał odpowiadać na rosnące znaczenie niskoemisyjnego budownictwa w Europie Zachodniej. Głównym rynkiem były Niemcy, gdzie spółka zrealizowała 21 projektów. W Polsce MOD21 zrealizował lub realizuje siedem przedsięwzięć.

– Sformułowanie zawarte w raporcie odnosi się do oceny ekonomicznej projektu w obecnych warunkach rynkowych. Oznacza ono, że nie zidentyfikowano wystarczających przesłanek uzasadniających dalsze zaangażowanie kapitałowe Grupy Erbud w ten segment na dotychczasową skalę – mówi Dariusz Grzeszczak, prezes zarządu spółki Erbud.

MOD21 zbudował od podstaw zakład produkcyjny. Dysponuje halą o powierzchni 21 tys. mkw. oraz parkiem maszynowym z dwiema liniami produkcyjnymi.

– Nie jest to ocena kompetencji zespołu ani jakości realizowanych projektów. Pracownicy MOD21 zbudowali unikalne kompetencje i zrealizowali szereg wymagających kontraktów w Polsce i Niemczech – podkreśla prezes spółki.

Straty rosły, a oczekiwany przełom nie nadszedł

Zdaniem Bartłomieja Sosny, eksperta rynku budowlanego w firmie badawczej Spectis, Erbud już wcześniej rozpoczął analizę przyszłości segmentu, a kierunek zmian był widoczny w kolejnych miesiącach.

– Decyzja grupy Erbud jest przede wszystkim formalnym domknięciem procesu, którego kierunek był już widoczny od kilku miesięcy. Dzisiejszy komunikat jest więc raczej potwierdzeniem wcześniej sygnalizowanego kierunku niż nagłym zwrotem strategicznym – mówi Bartłomiej Sosna.

Największym problemem stała się ekonomika przedsięwzięcia. Według danych przywołanych przez Spectis, po niewielkiej stracie w 2021 r. MOD21 zanotował krótki okres zysku w 2022 r. Później sytuacja ponownie zaczęła się pogarszać. Strata netto wyniosła około 14,8 mln zł w 2023 r. i 12,8 mln zł w 2024 r. W 2025 r. sięgnęła już około 60,3 mln zł.

– Szczególnie ten ostatni wynik pokazuje skalę problemu. W 2025 r. budownictwo modułowe było jedynym segmentem grupy Erbud, który tak mocno obciążał wynik grupy – podkreśla ekspert Spectis.

Poprawy nie przyniósł także początek 2026 r. W pierwszym kwartale MOD21 miał 47,6 mln zł przychodów, ale strata operacyjna wzrosła z 11,9 mln zł do 16,9 mln zł.

Na wynik projektu wpływało również otoczenie zewnętrzne. Biznes tworzono z myślą o szybkim rozwoju rynku niemieckiego oraz spodziewanym wsparciu zielonych technologii budowlanych. Tymczasem niemiecka gospodarka i tamtejszy sektor budowlany weszły w okres poważnego spowolnienia.

– MOD21 był budowany jako nowy biznes praktycznie od zera, z dużymi nakładami na fabrykę, moce produkcyjne oraz zasoby kadrowe, przy założeniu szybkiego rozwoju rynku niemieckiego – zauważa Bartłomiej Sosna.

Zdaniem eksperta

Niespodziewany, ale racjonalny ruch

Dla mnie jest to decyzja bardzo zaskakująca, gdyż zakładałem pozyskanie partnera biznesowego. Wydawało się, że Erbud posiada wszystkie niezbędne elementy układanki, aby odnieść sukces na tym polu. Jest to, w mojej ocenie, odważna decyzja biznesowa, która oznacza, że Erbud nie będzie w nieskończoność ciągnąć strat z tytułu braku break-even tego projektu, a odpisy będą dokonane jednym cięciem.

Maciej Wewiórski

analityk DM BOŚ

Nie technologia, lecz ekonomika przedsięwzięcia

Koniec inwestycji Erbudu w MOD21 nie oznacza jednak, że prefabrykacja drewniana, albo szerzej, budownictwo modułowe, okazały się ślepą uliczką.

– Nie oznacza to jednak, że budownictwo modułowe jako technologia czy model biznesowy jest z definicji nierentowne. Na rynku działają przedsiębiorstwa, które od lat osiągają zyski w tym segmencie, co pokazuje, że kluczowym wyzwaniem nie jest sama technologia, lecz zbudowanie odpowiedniej ekonomiki całego przedsięwzięcia – mówi ekspert Spectis.

W przypadku MOD21 równolegle ponoszono nakłady na zakład, linie produkcyjne i kadry.

– Przypadek MOD21 pokazuje więc, że sama inwestycja w nowoczesną fabrykę i atrakcyjną technologię nie wystarcza. Grupie Erbud nie udało się w zakładanym czasie osiągnąć takiej skali i efektywności operacyjnej, która pozwoliłaby wykorzystać potencjalne przewagi prefabrykacji drewnianej – dodaje Bartrłomiej Sosna.

Sam polski rynek daje przy tym nieco bardziej optymistyczny sygnał. Wstępna analiza wyników producentów przeprowadzona przez Spectis wskazuje, że w 2025 r. jego nominalna dynamika wyniosła około 5 proc. r/r. Rok wcześniej rynek zanotował dwucyfrowy spadek.

To raczej umiarkowany powrót do wzrostu niż boom. Przypadku MOD21 nie można więc traktować jako dowodu na strukturalną porażkę całego segmentu.

Setki milionów odpisów i możliwe naruszenie kowenantów

Wyjście z segmentu będzie miało duży wpływ na księgowe wyniki Erbudu za pierwsze półrocze. Spółka szacuje, że zdarzenia związane z zaprzestaniem działalności modułowej obniżą jej jednostkowy wynik finansowy o około 470 mln zł. Na poziomie skonsolidowanym wpływ ma wynieść około 231 mln zł.

Erbud podkreśla, że korekty mają przede wszystkim charakter jednorazowy i niegotówkowy. Są związane głównie z odpisami wartości aktywów oraz historycznymi nakładami poniesionymi na rozwój segmentu. Ostateczne kwoty mogą jeszcze zmienić się w przypadku sprzedaży udziałów w MOD21 albo należących do segmentu aktywów.

– Wartości te to przede wszystkim operacja księgowa nie mająca większego wpływu na zmianę środków pieniężnych firmy. To odzwierciedlenie historycznych nakładów inwestycyjnych w segmencie modułowym, w tym finansowanie jego strat w ostatnich pięciu latach – mówi Agnieszka Głowacka, wiceprezeska Erbudu.

Raport bieżący pokazuje jednak także konsekwencję, której spółka nie eksponuje w informacji prasowej. Erbud spodziewa się, że po wynikach za pierwsze półrocze może przekroczyć limity zadłużenia zapisane w umowach z instytucjami finansującymi.

Spółka zapowiedziała już rozmowy w sprawie zrzeczenia się roszczeń związanych z naruszeniem tych warunków. Analizowane jest również ryzyko naruszenia kowenantów (zapisane w umowach finansowania warunki, których firma musi przestrzegać, np. dotyczące maksymalnego poziomu zadłużenia lub minimalnej rentowności) dotyczących obligacji serii E.

Na koniec marca 2026 r. kapitał własny Erbud-u wynosił 368 mln zł, a na poziomie skonsolidowanym Grupy 552 mln zł.

Erbud chce zarabiać tam, gdzie już ma skalę

Po zamknięciu modułowego rozdziału Grupa chce koncentrować zasoby na trzech podstawowych obszarach: budownictwie kubaturowym, OZE oraz usługach dla przemysłu. W 2025 r. segmenty te wypracowały łącznie prawie 94 mln zł EBIT.

Budownictwo kubaturowe osiągnęło w ubiegłym roku 1,6 mld zł przychodów, o 6,5 proc. więcej r/r. Na początku 2026 r., mimo niższej sprzedaży związanej między innymi z warunkami pogodowymi, jego zysk operacyjny wzrósł o 28 proc. r/r. Do kwietnia Grupa pozyskała w tym obszarze kontrakty o wartości blisko 820 mln zł.

Rosną także usługi dla przemysłu. Segment wygenerował w 2025 r. rekordowe 627 mln zł przychodów, czyli o 8,2 proc. więcej r/r. Zysk operacyjny wzrósł o 27 proc. do 32,7 mln zł. Biznes ten odpowiada już za blisko jedną piątą przychodów całej Grupy.

W OZE Erbud rozwija się poprzez ONDE, które podpisało kontrakty na budowę magazynów energii o łącznej wartości ponad 450 mln zł.

– Decyzja wynika z uwarunkowań biznesowych i finansowych, a nie z braku zaangażowania czy profesjonalizmu zespołu. Naszym obowiązkiem jako zarządu jest odpowiedzialne gospodarowanie kapitałem i koncentracja na obszarach, które zapewniają Grupie największy potencjał wzrostu i rentowności w długim terminie – podsumowuje Dariusz Grzeszczak.

Główne wnioski

1. Przypadek MOD21 pokazuje, że przewaga technologiczna nie wystarcza bez odpowiedniej skali biznesu. Wysokie nakłady na fabrykę, park maszynowy i kadry wymagają portfela zamówień pozwalającego pokryć znaczące koszty stałe.
2. Wycofanie Erbud-u z MOD21 nie oznacza porażki budownictwa modułowego jako technologii. Polski rynek po mocnym spadku w 2024 r. wrócił do umiarkowanego wzrostu, a część przedsiębiorstw działających w tym segmencie pozostaje rentowna.
3. Erbud wybiera koncentrację kapitału kosztem dalszego finansowania nierentownego projektu. Jednorazowe odpisy będą wysokie i mogą skutkować naruszeniem kowenantów, ale po zamknięciu MOD21 Grupa chce rozwijać segmenty, które już generują zyski i posiadają znaczące portfele zamówień.