Zaloguj się 
Dzieje się!
Dzieje się! 
JPMorgan Asset Management pokazał co ma w portfelu
Firma zarządzająca kapitałem przedstawiła skład portfela, a jej stratedzy zdradzili, jakie kolejne inwestycje zamierzają zarekomendować.
Udostępnij przez e-mail 
Z tego artykułu dowiesz się…
- Jak wygląda proces ustalania strategii w dużej firmie inwestycyjnej.
- Jakie są główne przemyślenia strategów i zarządzających jednego z działów JPMorgan Asset Management.
- Co znajduje się w portfelu inwestycyjnym instytucji i z czego wynika wybór każdego aktywa.
Niemal codziennie banki inwestycyjne i firmy zarządzające kapitałem publikują komentarze rynkowe, analizy czy prognozy. Zazwyczaj nie podpisuje się pod nimi jedna osoba, tylko cały zespół lub po prostu firma. To nie kwestia skromności autora czy odgórnego założenia, ani też nie wynik tego, że wszyscy w danej firmie są lub muszą być jednogłośni w danej sprawie.
Wgląd w proces przygotowywania udostępnianej zewnętrznie strategii rynkowej dał dział Multi Asset Solutions (MAS) z firmy JPMorgan Asset Management. Poinformował, że co kwartał odbywa się tzw. szczyt strategiczny, na którym zarówno zarządzający portfelami, jak i stratedzy oraz analitycy wymieniają się spostrzeżeniami. Po wielogodzinnej debacie zazwyczaj udaje się dojść do porozumienia i przygotowywana jest swego rodzaju instrukcja, do której przez kolejne trzy miesiące mają się stosować zarządzający portfelami.
Zgodnie z nazwą dział MAS odpowiada za portfele wieloaktywowe, czyli takie, które gwarantują klientom maksymalną dywersyfikację inwestycji, bo inwestują nie tylko w różnego rodzaju instrumenty finansowe, ale też notowane w wielu państwach. Obecnie ich łączna wartość to prawie 270 mld USD, a ich środki pochodzą od najzamożniejszych klientów, więc presja jest duża i dlatego tak ważne, aby zarządzający oraz stratedzy regularnie się spotykali i aktualizowali strategię (zazwyczaj przy horyzoncie inwestycyjnym nie dłuższym niż 12 miesięcy).
Z ostatniego szczytu strategicznego MAS zostały między innymi opublikowane kluczowe przemyślenia, czyli główne wnioski do jakich doszli eksperci po spotkaniu. Oto one:
-światowa gospodarka jest w dobrej kondycji, głównie dzięki solidnemu trendowi wzrostowemu w USA i poprawie sytuacji w Azji i na Starym Kontynencie; recesja na dobre została zażegnana
-brak strachu przed recesją czyni obligacje korporacyjne atrakcyjnymi [bo spadło ryzyko bankructwa –red.]
-amerykański bank centralny rozpoczął cykl obniżek stóp i teraz może się skupić na swoim drugim najważniejszym zadaniu, czyli utrzymywaniu stabilności rynku pracy
-w USA akcje mogą drożeć ponownie dzięki dobrym wynikom, aczkolwiek w krótkim terminie wysokie wyceny mogą stać hossie na drodze
-preferujemy amerykańskie akcje z uwagi na jakość spółek i ich umiejętność generowania gotówki oraz japońskie mimo siły jena
-głównymi czynnikami ryzykami dla inwestorów są ponowny wzrost inflacji powodujący spadek płac realnych skłaniający Fed do wstrzymania zacieśniania polityki monetarnej, wojna handlowa wywołana nowymi cłami oraz słabość rynku pracy
Pokaż kotku co masz w środku
W zagranicznych mediach podejście ekspertów JPMorgana zostało ocenione jako dość stosunkowo optymistyczne. Większość firm inwestycyjnych jest teraz ostrożna, jeśli chodzi o oczekiwania wobec amerykańskiej gospodarki i ma w najlepszym przypadku neutralne podejście do akcji, a preferuje raczej obligacje skarbowe. Wśród obaw często wskazywane są skutki wyborów prezydenckich w USA, a to wątek, który na spotkaniu MAS pominięto.
Lepiej zrozumieć strategię jednej z największych firm zarządzającej kapitałem może pomóc przeanalizowanie jej modelowego portfela. Poniżej przedstawiamy nie tylko jego skład, ale też rekomendację jaką stratedzy dali zarządzającym oraz komentarz, który ma ją uzasadniać.
Portfel JPMorgan Asset Management MAS
| Aktywa | Rekomendacja (nie doważaj/neutralnie/doważaj) | Komentarz strategów |
|---|---|---|
| Akcje dużych spółek amerykańskich | doważaj | Wysokie zyski na akcje, ale też pokaźne wyceny. Lepiej dobierać inne spółki niż technologiczne. |
| Akcje małych spółek amerykańskich | neutralnie | Ryzyko recesji spada więc perspektywy są niezłe, lepiej wybierać firmy o niskim zadłużeniu. |
| Akcje spółek europejskich | nie doważaj | Utrzymująca się słabość światowego obrotu towarów i nadmiar zapasów w kluczowych branżach źle działają na akcje z UE |
| Akcje spółek japońskich | doważaj | Jedynym problemem jest umocnienie jena, poza tym cieszy wiele, m.in. poprawa dyscypliny korporacyjnej |
| Akcje spółek brytyjskich | neutralnie | Atrakcyjne wyceny i wyższe wolne przepływy pieniężne wspierają brytyjskie akcje, ale defensywny charakter giełdy w Londynie stanowi krótkoterminową przeszkodę |
| Akcje spółek australijskich | nie doważaj | Wyceny są wysokie, a słaby popyt na metale nieszlachetne jest problemem dla kluczowego sektora wydobywczego |
| Akcje spółek kanadyjskich | neutralnie | Gospodarka wykazała odporność na wysokie stopy procentowe, ale perspektywy są słabe, a wyceny akcji nieatrakcyjne |
| Akcje spółek z Hongkongu | nie doważaj | Aktywność w Chinach pozostaje słaba i negatywnie wpływa na wyniki, a niepokój budzi zbyt zachowawcza interwencja polityczna mająca na celu zażegnanie ryzyka deflacji |
| Akcje spółek z rynków wschodzących | doważaj | Zyski idą w górę, a spora ekspozycja na sektor technologiczny zaczyna pomagać |
| Obligacje skarbowe USA | neutralnie | Gdy oczekiwania wobec Fedu zmaleją, ceny mogą lekko spaść, ale z uwagi na cykl duża przecena nie jest możliwa |
| Obligacje skarbowe Niemiec | neutralnie | Coraz bardziej atrakcyjne, ponieważ wydaje się, że EBC będzie obniżał stopy procentowe dość szybko, biorąc pod uwagę niższą inflację i słaby wzrost gospodarczy w strefie euro |
| Obligacje skarbowe Japonii | nie doważaj | Stopy urosną w 2025 r. i to jest kluczowa kwestia |
| Obligacje skarbowe Wielkiej Brytanii | doważaj | Bank Anglii będzie obniżał stopy wyraźnie, bo gospodarka jest słaba, a raty kredytów zaczynają doskwierać |
| Obligacje skarbowe Australii | doważaj | Wyjątkowo mało obniżek stóp procentowych jest uwzględnione w cenach |
| Obligacje skarbowe Kanady | nie doważaj | Mocno drożały wraz z amerykańskimi, więc spready są wąskie |
| Obligacje skarbowe Włoch | doważaj | Zmienności związanej z wydarzeniami politycznymi już nie ma, a polityka monetarna EBC jest wspierająca |
| Obligacje korporacyjne o ratingu inwestycyjnym | doważaj | Spółki mają bardzo solidne fundamenty, a warunki są sprzyjające i będzie tylko lepiej |
| Obligacje korporacyjne High Yield | doważaj | Ograniczone ryzyko recesji i poprawa jakości indeksu HY przemawiają za zakupem; spready są wąskie, ale potencjalne stopy zwrotu są atrakcyjne |
| Dolar Amerykański | doważaj | Cykl obniżek Fed ciąży na dolarze, różnica we wzroście gospodarczym względem reszty świata jest korzystna |
| Euro | nie doważaj | Euro jest słabe przez anemiczny wzrost gospodarczy w Europie i prawdopodobną zbyt mało agresywne obniżanie stóp przez EBC |
| Jen | doważaj | Bank Japonii to jedyny duży bank centralny, który podwyższa stopy procentowe, co wspiera jena, podobnie jak solidny wzrost PKB |
Główne wnioski
- Proces przygotowywania strategii rynkowej w JPMorgan Asset Management opiera się na kwartalnych spotkaniach zarządzających portfelami, strategów i analityków.
- Eksperci zauważają solidny wzrost PKB w USA oraz poprawę sytuacji w innych regionach. Oczekiwania dotyczące amerykańskich akcji są optymistyczne, chociaż wysokie wyceny mogą stanowić ryzyko w krótkim okresie.
- Istotne ryzyka dla inwestorów to potencjalny wzrost inflacji, nowe cła związane z wojną handlową oraz problemy na rynku pracy za oceanem. Te czynniki mogą wpłynąć na decyzje Fed i ogólną stabilność rynku.
