PKO BP: RPP może wstrzymać się z szybkimi obniżkami stóp

Rada Polityki Pieniężnej (RPP) może być bardziej skłonna, żeby wstrzymać się z szybkimi obniżkami stóp ze względu na tempo wzrostu płac – uważają analitycy PKO BP.

Ekonomiści banku odnieśli się do najnowszych danych o wynagrodzeniach. Zgodnie z środowym odczytem Głównego Urzędu Statystycznego (GUS) przeciętne miesięczne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw w kwietniu 2025 r. wyniosło 9045,11 zł. To wzrosło o 9,3 proc. rok do roku.

Płace rosły szybciej niż oczekiwał rynek

Dynamika płac okazała się wyższa od oczekiwań. Konsensus rynkowy wynosił 8,1 proc. wzrostu w ujęciu rocznym. Podobnego wzrostu spodziewali się ekonomiści PKO BP.

"Solidny wzrost wynagrodzeń to wypadkowa podwyżek w największych branżach: wzrost płac w przetwórstwie przyspieszył do 9 proc. rok do roku, w budownictwie wzrost miesiąc do miesiąca był szybszy niż sezonowy, wyraźnie zwiększyły się też wynagrodzenia w transporcie i handlu, co może być echem ożywienia popytu w sektorze usług (być może także jednorazowo podbijanego zwiększoną aktywnością przed Wielkanocą)" – wskazali w komentarzu.

Dodali, że ponadprzeciętnie wzrosły wynagrodzenia w rolnictwie, o 38 proc. w ujęciu rocznym. "Odbiła także dynamika płac w zakwaterowaniu i gastronomii, która w marcu nieoczekiwanie się obniżyła" – zauważyli.

Szybszy od oczekiwań wzrost płac może zdaniem analityków PKO BP wpłynąć na decyzję RPP. "Ryzyka związane z kształtowaniem się presji płacowej były wielokrotnie wymieniane w argumentacji Rady za utrzymywaniem restrykcyjnej polityki pieniężnej" – zauważyli.

"Chociaż w kolejnych miesiącach dynamika wynagrodzeń nie będzie spadać liniowo, spodziewamy się, że do końca roku pozostanie jednocyfrowa, w przedziale 6-9 proc. Wyższe od oczekiwań dane o wynagrodzeniach w kwietniu mogą zwiększyć skłonność RPP do wstrzymywania się szybkimi obniżkami stóp, ale nie przekreślają scenariusza ich redukcji jeszcze o 50pb w bieżącym roku" – skomentowali.

Spada zatrudnienie w kluczowych branżach

Jednocześnie przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw pozostało na poziomie niemal niezmienionym względem marca, a w ujęciu rocznym spadło o 0,8 proc., Konsensus wynosił 0,9 proc.

"Roczne spadki zatrudnienia były kontynuowane w kluczowych branżach o największym udziale w zatrudnieniu ogółem, takich jak przetwórstwo, handel, transport, budownictwo. Relatywnie lepiej radziły sobie niektóre sektory usługowe, gdzie liczba etatów rosła w ujęciu rocznym, w tym najszybciej w obsłudze rynku nieruchomości oraz zakwaterowaniu i gastronomii" – wskazali ekonomiści w swoim komentarzu.

"Nieco lepsze od oczekiwań dane nie zmieniają naszym zdaniem perspektyw na 2025, co sygnalizują też badania ankietowe (Szybki Monitoring NBP), gdzie po raz kolejny pogorszyły się prognozy zatrudnienia w horyzoncie rocznym" – skomentowali.