Sprawdź relację:
Dzieje się!
Biznes

JPMorgan Asset Management pokazał co ma w portfelu

Firma zarządzająca kapitałem przedstawiła skład portfela, a jej stratedzy zdradzili, jakie kolejne inwestycje zamierzają zarekomendować.

Logo JPMorgan Asset Management na ścianie biura
Źródło: Getty Images

Z tego artykułu dowiesz się…

  1. Jak wygląda proces ustalania strategii w dużej firmie inwestycyjnej.
  2. Jakie są główne przemyślenia strategów i zarządzających jednego z działów JPMorgan Asset Management.
  3. Co znajduje się w portfelu inwestycyjnym instytucji i z czego wynika wybór każdego aktywa.

Niemal codziennie banki inwestycyjne i firmy zarządzające kapitałem publikują komentarze rynkowe, analizy czy prognozy. Zazwyczaj nie podpisuje się pod nimi jedna osoba, tylko cały zespół lub po prostu firma. To nie kwestia skromności autora czy odgórnego założenia, ani też nie wynik tego, że wszyscy w danej firmie są lub muszą być jednogłośni w danej sprawie.

Wgląd w proces przygotowywania udostępnianej zewnętrznie strategii rynkowej dał dział Multi Asset Solutions (MAS) z firmy JPMorgan Asset Management. Poinformował, że co kwartał odbywa się tzw. szczyt strategiczny, na którym zarówno zarządzający portfelami, jak i stratedzy oraz analitycy wymieniają się spostrzeżeniami. Po wielogodzinnej debacie zazwyczaj udaje się dojść do porozumienia i przygotowywana jest swego rodzaju instrukcja, do której przez kolejne trzy miesiące mają się stosować zarządzający portfelami.

Zgodnie z nazwą dział MAS odpowiada za portfele wieloaktywowe, czyli takie, które gwarantują klientom maksymalną dywersyfikację inwestycji, bo inwestują nie tylko w różnego rodzaju instrumenty finansowe, ale też notowane w wielu państwach. Obecnie ich łączna wartość to prawie 270 mld USD, a ich środki pochodzą od najzamożniejszych klientów, więc presja jest duża i dlatego tak ważne, aby zarządzający oraz stratedzy regularnie się spotykali i aktualizowali strategię (zazwyczaj przy horyzoncie inwestycyjnym nie dłuższym niż 12 miesięcy).

Z ostatniego szczytu strategicznego MAS zostały między innymi opublikowane kluczowe przemyślenia, czyli główne wnioski do jakich doszli eksperci po spotkaniu. Oto one:

-światowa gospodarka jest w dobrej kondycji, głównie dzięki solidnemu trendowi wzrostowemu w USA i poprawie sytuacji w Azji i na Starym Kontynencie; recesja na dobre została zażegnana

-brak strachu przed recesją czyni obligacje korporacyjne atrakcyjnymi [bo spadło ryzyko bankructwa –red.]

-amerykański bank centralny rozpoczął cykl obniżek stóp i teraz może się skupić na swoim drugim najważniejszym zadaniu, czyli utrzymywaniu stabilności rynku pracy

-w USA akcje mogą drożeć ponownie dzięki dobrym wynikom, aczkolwiek w krótkim terminie wysokie wyceny mogą stać hossie na drodze

-preferujemy amerykańskie akcje z uwagi na jakość spółek i ich umiejętność generowania gotówki oraz japońskie mimo siły jena

-głównymi czynnikami ryzykami dla inwestorów są ponowny wzrost inflacji powodujący spadek płac realnych skłaniający Fed do wstrzymania zacieśniania polityki monetarnej, wojna handlowa wywołana nowymi cłami oraz słabość rynku pracy

Pokaż kotku co masz w środku

W zagranicznych mediach podejście ekspertów JPMorgana zostało ocenione jako dość stosunkowo optymistyczne. Większość firm inwestycyjnych jest teraz ostrożna, jeśli chodzi o oczekiwania wobec amerykańskiej gospodarki i ma w najlepszym przypadku neutralne podejście do akcji, a preferuje raczej obligacje skarbowe. Wśród obaw często wskazywane są skutki wyborów prezydenckich w USA, a to wątek, który na spotkaniu MAS pominięto.

Lepiej zrozumieć strategię jednej z największych firm zarządzającej kapitałem może pomóc przeanalizowanie jej modelowego portfela. Poniżej przedstawiamy nie tylko jego skład, ale też rekomendację jaką stratedzy dali zarządzającym oraz komentarz, który ma ją uzasadniać.

Portfel JPMorgan Asset Management MAS

AktywaRekomendacja (nie doważaj/neutralnie/doważaj) Komentarz strategów
Akcje dużych spółek amerykańskichdoważajWysokie zyski na akcje, ale też pokaźne wyceny. Lepiej dobierać inne spółki niż technologiczne.
Akcje małych spółek amerykańskichneutralnieRyzyko recesji spada więc perspektywy są niezłe, lepiej wybierać firmy o niskim zadłużeniu.
Akcje spółek europejskichnie doważajUtrzymująca się słabość światowego obrotu towarów i nadmiar zapasów w kluczowych branżach źle działają na akcje z UE
Akcje spółek japońskichdoważajJedynym problemem jest umocnienie jena, poza tym cieszy wiele, m.in. poprawa dyscypliny korporacyjnej
Akcje spółek brytyjskichneutralnieAtrakcyjne wyceny i wyższe wolne przepływy pieniężne wspierają brytyjskie akcje, ale defensywny charakter giełdy w Londynie stanowi krótkoterminową przeszkodę
Akcje spółek australijskichnie doważajWyceny są wysokie, a słaby popyt na metale nieszlachetne jest problemem dla kluczowego sektora wydobywczego
Akcje spółek kanadyjskichneutralnieGospodarka wykazała odporność na wysokie stopy procentowe, ale perspektywy są słabe, a wyceny akcji nieatrakcyjne
Akcje spółek z Hongkongunie doważajAktywność w Chinach pozostaje słaba i negatywnie wpływa na wyniki, a niepokój budzi zbyt zachowawcza interwencja polityczna mająca na celu zażegnanie ryzyka deflacji
Akcje spółek z rynków wschodzącychdoważajZyski idą w górę, a spora ekspozycja na sektor technologiczny zaczyna pomagać
Obligacje skarbowe USAneutralnieGdy oczekiwania wobec Fedu zmaleją, ceny mogą lekko spaść, ale z uwagi na cykl duża przecena nie jest możliwa
Obligacje skarbowe NiemiecneutralnieCoraz bardziej atrakcyjne, ponieważ wydaje się, że EBC będzie obniżał stopy procentowe dość szybko, biorąc pod uwagę niższą inflację i słaby wzrost gospodarczy w strefie euro
Obligacje skarbowe Japoniinie doważajStopy urosną w 2025 r. i to jest kluczowa kwestia
Obligacje skarbowe Wielkiej BrytaniidoważajBank Anglii będzie obniżał stopy wyraźnie, bo gospodarka jest słaba, a raty kredytów zaczynają doskwierać
Obligacje skarbowe AustraliidoważajWyjątkowo mało obniżek stóp procentowych jest uwzględnione w cenach
Obligacje skarbowe Kanadynie doważajMocno drożały wraz z amerykańskimi, więc spready są wąskie
Obligacje skarbowe WłochdoważajZmienności związanej z wydarzeniami politycznymi już nie ma, a polityka monetarna EBC jest wspierająca
Obligacje korporacyjne o ratingu inwestycyjnymdoważajSpółki mają bardzo solidne fundamenty, a warunki są sprzyjające i będzie tylko lepiej
Obligacje korporacyjne High YielddoważajOgraniczone ryzyko recesji i poprawa jakości indeksu HY przemawiają za zakupem; spready są wąskie, ale potencjalne stopy zwrotu są atrakcyjne
Dolar AmerykańskidoważajCykl obniżek Fed ciąży na dolarze, różnica we wzroście gospodarczym względem reszty świata jest korzystna
Euronie doważajEuro jest słabe przez anemiczny wzrost gospodarczy w Europie i prawdopodobną zbyt mało agresywne obniżanie stóp przez EBC
JendoważajBank Japonii to jedyny duży bank centralny, który podwyższa stopy procentowe, co wspiera jena, podobnie jak solidny wzrost PKB

Główne wnioski

  1. Proces przygotowywania strategii rynkowej w JPMorgan Asset Management opiera się na kwartalnych spotkaniach zarządzających portfelami, strategów i analityków.
  2. Eksperci zauważają solidny wzrost PKB w USA oraz poprawę sytuacji w innych regionach. Oczekiwania dotyczące amerykańskich akcji są optymistyczne, chociaż wysokie wyceny mogą stanowić ryzyko w krótkim okresie.
  3. Istotne ryzyka dla inwestorów to potencjalny wzrost inflacji, nowe cła związane z wojną handlową oraz problemy na rynku pracy za oceanem. Te czynniki mogą wpłynąć na decyzje Fed i ogólną stabilność rynku.