Stopy procentowe w lutym 2026. RPP podjęła kluczową decyzję

W styczniu RPP również zdecydowała o pauzie, a od tego czasu nie było danych o inflacji. Ze względu na zmianę wag koszyka inflacyjnego GUS poda pierwsze dane o inflacji w styczniu 2026 r. 13 lutego.

Wykres interaktywny

Pełny ekran

Stopy procentowe NBP w lutym 2026

Brak decyzji o zmianie oznacza, że w lutym 2026 r. stopy procentowe NBP w Polsce są na następującym poziomie:

• stopa referencyjna wynosi 4 proc.;
• stopa lombardowa wynosi 4,50 proc.;
• stopa depozytowa 3,50 proc.;
• stopa redyskontowa 4,05 proc.

W komunikacie po posiedzeniu RPP wskazano, że inflacja CPI obniżyła się do 2,4 proc. wobec 2,5 proc. rok do roku w listopadzie. „Napływające informacje sugerują możliwość spadku inflacji CPI w pierwszym kwartale 2026 r. i jej utrzymywanie się na poziomie zgodnym z celem inflacyjnym NBP w nadchodzących kwartałach” – wskazano. Cel NBP wynosi 2,5 proc. plus minus 1 pkt proc.

Zdaniem RPP czynnikami ryzyka dla perspektyw inflacji pozostają: kształt polityki fiskalnej, oczekiwane ożywienie popytu w gospodarce, dalsze kształtowanie się dynamiki płac oraz sytuacja makroekonomiczna za granicą (w tym zmiany cen surowców i inflacji na świecie).

Rada zwróciła uwagę, że w drugiej połowie 2025 r. w głównych gospodarkach rozwiniętych roczna dynamika aktywności była zbliżona do wieloletnich średnich. Inflacja w ostatnich miesiącach w strefie euro kształtowała się w pobliżu celu Europejskiego Banku Centralnego, a w Stanach Zjednoczonych była nadal wyższa od celu Rezerwy Federalnej. „Jednocześnie na rynkach światowych ceny surowców są niższe niż rok wcześniej" – wskazała także Rada.

„W Polsce, zgodnie ze wstępnym szacunkiem GUS, w 2025 r. dynamika PKB wyniosła 3,6 proc., co sygnalizuje, że w czwartym kwartale 2025 r. wzrost gospodarczy był prawdopodobnie zbliżony do obserwowanego w trzecim kwartale 2025 r.” – podała w komunikacie RPP. Dodała, że dane z rynku pracy wskazują, że dynamika wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw – mimo wzrostu w grudniu – obniżała się na przestrzeni ubiegłego roku, czemu towarzyszył spadek zatrudnienia w tym sektorze.

Dane z gospodarki skłoniły RPP do wstrzymania się z obniżką

Między styczniowym a lutowym posiedzeniem RPP poznaliśmy potwierdzenie grudniowego odczytu inflacyjnego na poziomie 2,4 proc. rok do roku.

Jak podkreśla ekonomista XYZ Michał Kulbacki, argumentami za wstrzymaniem się z obniżką wydają się jednak ostatnie dane, które napłynęły z gospodarki:

• Według wstępnego szacunku GUS, PKB w całym 2025 r. wzrósł o 3,6 proc. Można szacować, że w samym IV kw. roku to było ponad 4 proc.
• Wynagrodzenia w sektorze przedsiębiorstw wzrosły w grudniu aż o 8,6 proc. r/r wobec 7,1 proc. w listopadzie.
• Sprzedaż detaliczna w cenach stałych była wyższa o 5,3 proc. niż przed rokiem, a produkcja w przetwórstwie przemysłowym o 7,8 proc.

Przeczytaj: Ekonomiczne podsumowanie miesiąca – styczeń 2026 r. Mocny finisz roku i świetny start nowego na rynkachStyczeń przyniósł wyraźnie pozytywny obraz polskiej gospodarki – zarówno w danych makroekonomicznych, jak i na rynkach finansowych. Wzrost PKB w całym roku należał do najwyższych w Unii Europejskiej, konsument pozostawał w dobrej kondycji, a polskie aktywa finansowe rozpoczęły rok bardzo mocnym akcentem, przy jednoczesnym umocnieniu złotego i spadku rentowności obligacji.

– W takich warunkach RPP zapewne uznała, że na razie gospodarka nie potrzebuje dodatkowej stymulacji w postaci niższy stóp – zauważa Michał Kulbacki.

Stopy procentowe w Polsce. Jakich decyzji można spodziewać się w kolejnych miesiącach 2026 roku?

– W kolejnych miesiącach spodziewam się jednak obniżek, a w całym 2026 roku mogą one spaść jeszcze o 0,5-0,75 pkt proc., a więc do poziomu 3,50-3,75 proc. – szacuje ekonomista XYZ.

Jak podkreśla, obecnie realna stopa procentowa, czyli nominalna po odjęciu inflacji wynosi obecnie ok. 1,6 proc.

Wykres interaktywny

Pełny ekran

– Jest to wysoki poziom, powyżej widełek, o których mówiła prezes NBP Adam Glapiński na konferencji po styczniowym posiedzeniu. Wskazał wówczas, że docelowo widzi ją na poziomie pomiędzy 1 a 1,5 proc. W takim ujęciu jest zatem przestrzeń do obniżki, choć trzeba pamiętać, że inni członkowie RPP mogą postrzegać sytuację nieco inaczej niż prezes – komentuje Kulbacki.

Przeczytaj: 3,6 proc. wzrostu cen w Polsce za 2025 r. Skala podwyższonej inflacji od 2020 r. nie odbiega u nas znacząco wobec innych krajów regionuInflacja w Polsce w 2025 r. wyniosła 3,6 proc. W szerszej perspektywie okazuje się, że wzrost cen w naszym kraju był tylko nieznacznie wyższy niż w innych krajach regionu. Początkowy impuls inflacyjny był u nas mocniejszy niż w reszcie krajów regionu. Ale późniejsza dezinflacja także może okazać się szybsza.

Główne wnioski

1. RPP utrzymuje stopy procentowe bez zmian, za czym argumentem mogą być silne dane z gospodarki. Mimo potwierdzenia niskiej inflacji (2,4 proc. rok do roku), Rada Polityki Pieniężnej nie zdecydowała się na obniżkę stóp procentowych. Kluczowe w ocenie ekonomisty XYZ Michała Kulbackiego mogły okazać się mocne dane makro: szybki wzrost PKB (3,6 proc. w całym 2025 r.), rosnące wynagrodzenia (8,6 proc. rok do roku) oraz solidna sprzedaż detaliczna i produkcja przemysłowa.
2. Realne stopy procentowe pozostają powyżej poziomu wskazanego przez prezesa NBP, co tworzy przestrzeń do przyszłych obniżek. Realna stopa procentowa wynosi ok. 1,6 proc., a więc znajduje się powyżej zakresu 1–1,5 proc., który prezes NBP określił jako docelowy. To jeden z argumentów za możliwymi cięciami stóp w kolejnych miesiącach, choć część RPP może mieć odmienne podejście.
3. XYZ spodziewa się obniżek stóp w dalszej części 2026 r., w skali 0,5–0,75 pkt proc. Mimo obecnej pauzy, prognozy zakładają, że w 2026 r. stopy NBP mogą spaść do poziomu 3,50–3,75 proc.