Mocne dane z gospodarki, hossa na giełdzie i stabilny złoty. Ekonomiczne podsumowanie miesiąca (październik 2025 r.)

Na początku każdego miesiąca przyglądamy się kondycji polskiej gospodarki. Analizujemy główne wskaźniki makroekonomiczne, zachowanie akcji na giełdzie oraz złotego. Dane ze sfery realnej pochodzą z września, natomiast z rynków finansowych – z października.

Sfera realna: solidne ożywienie konsumpcyjne

Kluczowe dane makroekonomiczne za wrzesień wskazują, że ożywienie w polskiej gospodarce trwa w najlepsze, a wręcz przyspiesza. Najważniejszym motorem wzrostu gospodarczego w Polsce pozostaje konsumpcja. Choć wciąż są gałęzie gospodarki, które doświadczają trudności.

Wykres interaktywny

Pełny ekran

Sprzedaż detaliczna w cenach stałych wzrosła we wrześniu aż o 6,4 proc. w ujęciu r/r. To wynik wyraźnie lepszy niż w sierpniu, gdy wzrost wyniósł 3,1 proc. Ale cały trzeci kwartał był udany pod tym względem – w lipcu odnotowano bowiem sprzedaż detaliczną o 4,8 proc. wyższą niż przed rokiem. Jest jednak haczyk w danych za wrzesień. Powodem jest niska baza z września 2024 r. Wówczas sprzedaż detaliczna dość niespodziewanie spadła aż o 3 proc. w ujęciu r/r a skala powodzi, która dotknęła wtedy Polskę, nie mogła wyjaśniać w całości tego spadku. Wydaje się, że obraz, który daje 6,4 proc., jest nieco zbyt optymistyczny. Możemy się spodziewać powrotu wskaźnika sprzedaży detalicznej w czwartym kwartale do bardziej umiarkowanych, acz solidnych wzrostów.

Co sprzyja tak silnej konsumpcji? Spadek inflacji (według wstępnych danych w październiku wyniosła 2,8 proc. r/r) oraz wciąż wysoki wzrost wynagrodzeń. Dane o oszczędnościach gospodarstw domowych poznajemy ze sporym opóźnieniem, ale można się spodziewać, że w trzecim kwartale możemy w końcu mieć do czynienia z ich spadkiem lub co najwyżej niewielkim wzrostem. Do tego dochodzi spadek stóp procentowych. Na początku października RPP zdecydowała się obniżyć stopę referencyjną o kolejne 0,25 pkt proc. do 4,5 proc. Od początku roku stopy spadły zaś już o 1,25 pkt proc. A efekt luzowania polityki monetarnej jest zazwyczaj odczuwany po kilku kwartałach.

Usługi, budowlanka i przemysł

Produkcja usług w Polsce wzrosła o 6,5 proc. w lipcu br., wynika z najnowszego odczytu (GUS publikuje dane z większym opóźnieniem niż te o sprzedaży detalicznej). Spośród głównych kategorii usług największe wzrosty nastąpiły w obszarze działalności profesjonalnej, naukowej i technicznej. Tu szczególnie zwraca na siebie uwagę produkcja w zakresie architektury i inżynierii oraz badań technicznych, aż o 31,6 proc. r/r (w cenach stałych). Może zwiastować to zwiększone inwestycje w sektorze budowlanym w kolejnych kwartałach. A ten – tradycyjnie ostatnio – odstaje od reszty gospodarki. Produkcja budowlano-montażowa była o 2,2 proc. niższa we wrześniu w ujęciu r/r.

Wykres interaktywny

Pełny ekran

We wrześniu produkcja przemysłowa w Polsce po wyeliminowaniu wahań sezonowych, wzrosła o 5,7 proc. r/r (w cenach stałych) – to najwyższa dynamika od końcówki 2022 r. W ujęciu nominalnym, czyli przed odsezonowaniem, wzrost był jeszcze wyższy – 7,4 proc. r/r. W kluczowym segmencie gospodarki w przetwórstwie przemysłowym odnotowano 8,2 proc. r/r. Wrześniowy wynik to raczej jednorazowy wyskok niż trwały trend. Choć krajowe czynniki – konsumpcja, inwestycje i środki unijne – będą wspierać przemysł, jego rozwój ogranicza słaby popyt zagraniczny.

Sfera finansowa: powrót na szczyty GPW, umocnienie dolara

W październiku złoty utrzymywał się w zasadzie na tym samym – co jeszcze w sierpniu – poziomie wobec euro. W ostatnich dwóch miesiącach zmiany relatywnej wartości tych dwóch walut były kosmetyczne. Z kolei dolar umocnił się w październiku o 1,5 proc. względem złotego.

Wykres interaktywny

Pełny ekran

Na GPW nastąpiło spore odbicie. Po sierpniowej korekcie po ogłoszeniu podwyższenia podatku CIT dla banków we wrześniu główne indeksy zanotowały niewielkie wzrosty. Spadki te z nawiązką zostały odrobione w październiku. Indeksy WIG oraz WIG20 zyskały ok. 5-6 proc., a mWIG40 zaliczył wzrost o 3,5 proc. Jedynie indeks najmniejszych spółek (sWIG80) spadł o niemal 1 proc.

Ożywienie w UE: wciąż jest, ale nieco słabsze niż w poprzednich kwartałach

W zeszłym tygodniu poznaliśmy odczyty PKB dla gospodarki UE oraz strefy euro. W ujęciu kwartał do kwartału wzrosły one odpowiednio o 0,2 proc. i 0,3 proc.  Natomiast w porównaniu do tego samego okresu roku poprzedniego wzrost ten wyniósł 1,3 proc. dla strefy euro oraz 1,5 proc. dla całej UE. To o 0,2 pkt proc. mniej niż wzrost w drugim kwartale w ujęciu r/r w obu przypadkach. A ten z kolei był o 0,1 pkt proc. niższy niż w pierwszym kwartale. A zatem ożywienie jest coraz słabsze.

Wykres interaktywny

Pełny ekran

Wciąż dobrze radzi sobie Hiszpania, choć dynamika wzrostu PKB nieco zwolniła w porównaniu z poprzednim kwartałem (0,6 proc. vs. 0,8 proc.).  PKB Niemiec nie zmieniło się względem ubiegłego kwartału, ale w ujęciu r/r jest wyższe o 0,3 proc. Lepiej radzi sobie gospodarka Francji, której wzrost przyspiesza z kwartału na kwartał. Ale wciąż w ujęciu r/r to mniej niż 1 proc. zmiana. Pozytywnie zaskoczyła Szwecja, której PKB wzrósł o 1,1 proc. w ujęciu kwartalnym. Jedynym krajem, którego PKB w III kwartale jest na niższym poziomie, niż przed rokiem jest Finlandia (-0,9 proc.). Szybki szacunek PKB Polski za trzeci kwartał 2025 r. poznamy zaś 13 września.

Na koniec przypominamy interesujące analizy, które ukazały się w ubiegłym miesiącu:

• W największych miastach żyje się lepiej niż w reszcie kraju. Czy nie powinniśmy przyspieszyć rozwoju aglomeracji?
• 10 najszybciej i najwolniej rozwijających się krajów w ostatnich dwóch dekadach. Globalizacja i klątwa ropy naftowej
• Świat nie zna naszych marek. Czy Polska potrafi to naprawić?
• Polska ma wyprzedzić Hiszpanię, Izrael oraz Nową Zelandię, prognozuje MFW. Czy na pewno jest tak optymistycznie?
• Polska giełda mocno odbiega od struktury gospodarki. Brakuje zwłaszcza spółek przemysłowych
• Duży spadek Polski w rankingu konkurencyjności podatkowej. Po części przez... błąd w raporcie

Główne wnioski

1. Kluczowe dane makroekonomiczne za wrzesień wskazują, że ożywienie w polskiej gospodarce trwa w najlepsze, a wręcz przyspiesza. Najważniejszym motorem wzrostu gospodarczego w Polsce pozostaje konsumpcja. Sprzedaż detaliczna w cenach stałych wzrosła w sierpniu aż o 6,4 proc. w ujęciu r/r. Pozytywnie zaskoczyła również produkcja przemysłowa. Po wyeliminowaniu wahań sezonowych wzrosła o 5,7 proc. r/r (w cenach stałych). Jedyny niedosyt pozostawia jedynie sytuacja w sektorze budowlanym.
2. Na GPW nastąpiło spore odbicie. Po sierpniowej korekcie po ogłoszeniu podwyższenia podatku CIT dla banków we wrześniu główne indeksy zanotowały niewielkie wzrosty. Spadki te z nawiązką zostały odrobione w październiku. Indeksy WIG oraz WIG20 zyskały ok. 5-6 proc. W październiku złoty utrzymywał się w zasadzie na tym samym, co jeszcze w sierpniu, poziomie wobec euro. Z kolei dolar umocnił się w październiku o 1,5 proc. względem złotego.
3. PKB dla gospodarki UE oraz strefy euro w trzecim kwartale wzrosły odpowiednio o 0,2 proc. i 0,3 proc w ujęciu kwartalnym.  Natomiast w porównaniu do tego samego okresu roku poprzedniego wzrost ten wyniósł 1,3 proc. dla strefy euro oraz 1,5 proc. dla całej UE. Ożywienie utrzymuje się, ale jest nieco słabsze niż w poprzednich kwartałach.