Inwestorzy wciąż ostrożni na rynku M&A. Chcą mieć pewność, co kupują

Audio generowane przez AI. Może zawierać błędy.

Liczba fuzji i przejęć na polskim rynku wzrosła w trzecim kwartale 2026 r. Transakcji było więcej zarówno w porównaniu z poprzednim kwartałem, jak i z analogicznym okresem ubiegłego roku – wynika z raportu „M&A Index Poland”, przygotowanego przez Navigator Capital i Fordata. Łącznie od lipca do września odnotowano 86 transakcji fuzji i przejęć.

Jedna trzecia transakcji dotyczyła firm z branży oprogramowania komputerowego oraz sektora medycyny i ochrony zdrowia. Co dziesiąta obejmowała przedsiębiorstwa oferujące produkty i usługi przemysłowe.

Wśród nabywców dominowały podmioty z sektora medycyny i ochrony zdrowia (16 proc.) oraz oprogramowania komputerowego (14 proc.). Fundusze private equity i venture capital odpowiadały za 9 proc. transakcji po stronie kupujących. Z kolei wśród sprzedających zdecydowanie przeważali inwestorzy prywatni (70 proc.). Kolejne miejsca zajmowały fundusze (6 proc.) i spółki przemysłowe (5 proc.).

Wykres interaktywny

Pełny ekran

– W trzecim kwartale 2026 r. aktywność transakcyjna na polskim rynku M&A utrzymywała się na relatywnie wysokim poziomie. Szczególnym zainteresowaniem inwestorów cieszyły się duże transakcje strategiczne, przeprowadzane zarówno przez inwestorów zagranicznych, jak i największe polskie przedsiębiorstwa. Pomimo wymagającego otoczenia rynkowego i utrzymujących się czynników geopolitycznych aktywność transakcyjna koncentrowała się wokół procesów konsolidacyjnych. Coraz większą rolę odgrywają również zagraniczne przejęcia realizowane przez polskie spółki – mówi Kamil Moczulski, szef zespołu fuzji i przejęć w sektorze technologicznym w Navigator Capital.

Miliardy za Żabkę. Ogłoszone przejęcie największym M&A kwartału

Wśród ogłoszonych przejęć nie zabrakło transakcji o miliardowych wartościach – zauważają autorzy raportu. Największą z nich było ogłoszone przejęcie grupy Żabka przez Alimentation Couche-Tard, kanadyjskiego właściciela sieci Circle K.

Wezwanie obejmuje wszystkie akcje Żabki po cenie 32 zł za sztukę, co oznacza wycenę kapitału własnego spółki na około 32,62 mld zł. Do sprzedaży swoich pakietów zobowiązały się CVC Capital Partners, Partners Group oraz kluczowi menedżerowie. Łącznie posiadają oni 57 proc. akcji Żabki.

Kanadyjski inwestor deklaruje, że przejęcie ma wspierać ekspansję Żabki w Europie Środkowo-Wschodniej, przy jednoczesnym zachowaniu marki, modelu franczyzowego i dotychczasowej struktury zarządzania.

Przeczytaj: Litewski koncern energetyczny inwestuje w regionie i rozpycha się w Polsce

Wśród pozostałych istotnych transakcji autorzy raportu wskazują planowane przejęcie Fiberhost i Inei przez Deutsche Telekom, czyli właściciela T-Mobile Polska. Właściciel marki T-Mobile podpisał w sierpniu umowę w sprawie przejęcia 100 proc. udziałów spółek od funduszu zarządzanego przez Macquarie Asset Management i udziałowców mniejszościowych. Wartość transakcji wynosi 1 mld euro.

Finalizacja umowy wymaga zgody Urzędu Ochrony Konkurencji i Konsumentów. Do tego czasu T-Mobile, dostawca telewizji i interetu Inea oraz operator światłowodowy Fiberhost mają działać niezależnie. Planowane przejęcie to kolejna duża transakcja konsolidacyjna na rynku telekomunikacyjnym. Wcześniej Elsat został przejęty przez Polski Światłowód Otwarty, a Orange Polska wraz z APG przejęły Nexerę.

Wykres interaktywny

Pełny ekran

IT i telekomunikacja wciąż przyciągają inwestorów

Kamil Moczulski, szef zespołu fuzji i przejęć w sektorze technologicznym w Navigator Capital, zwraca uwagę, że dane za trzeci kwartał wskazują m.in. na utrzymującą się aktywność inwestorów strategicznych w sektorze TMT, obejmującym technologie, media i telekomunikację. Szczególnym zainteresowaniem cieszą się infrastruktura telekomunikacyjna, oprogramowanie i platformy internetowe.

– Transakcje M&A w trzecim kwartale 2026 r. koncentrowały się na wzmacnianiu kompetencji technologicznych, poszerzaniu oferty produktowej oraz umacnianiu pozycji rynkowej. Przykładami tego trendu są przejęcia Mc Comp przez Asseco i No Fluff Jobs przez Grupę Pracuj, a także ogłoszone akwizycje Fiberhost i Inei przez Deutsche Telekom. Istotnym kierunkiem pozostawała również ekspansja zagraniczna polskich firm technologicznych, czego przykładami są przejęcia rumuńskiej spółki Setrio Soft przez Symfonię oraz austriackiej Margelo przez Callstack – wskazuje Kamil Moczulski.

Przeczytaj: Clicktrans z inwestorem. Polska platforma walczy z tzw. pustymi kursami i chce podbić Europę

Wśród innych istotnych trendów na rynku M&A autorzy raportu wymieniają rosnącą aktywność polskich firm za granicą oraz konsolidację krajowego rynku medycznego.

Polskie firmy coraz śmielej przejmują za granicą

Ekspansję zagraniczną polskich firm ilustruje z kolei zdaniem autorów raportu m.in. umowa przejęcia grupy Metra przez Grupę Kęty. Wartość akwizycji ma wynieść 2,8 mld zł. Transakcja ma wzmocnić pozycję Grupy Kęty w Europie i zapewnić jej zaplecze produkcyjne w USA i Kanadzie. Będzie to największe przejęcie w historii Grupy Kęty.

Eksperci Fordata i Navigator Capital zwracają także uwagę na inwestycję Adamed Pharma. Firma zdecydowała się zwiększyć zaangażowanie we włoskiej Ecupharmie. Producent nabył dodatkowe 60 proc. udziałów w spółce za 22 mln euro, przejmując kontrolę w firmie. Mniejszościowy pakiet w Ecupharmie polski producent leków nabył już siedem lat temu.

Rynek medyczny się konsoliduje

Jednym z najwyraźniejszych trendów na polskim rynku M&A w trzecim kwartale była, zdaniem autorów raportu, konsolidacja sektora medycznego.

Według analityków z firmy Fordata sektor medyczny i farmaceutyczny okazał się liderem kwartału, odpowiadając za 18 transakcji, czyli 21 proc. rynku – wobec dwunastu transakcji w poprzednim kwartale i ośmiu przed rokiem. Oznacza to wzrost odpowiednio o 50 proc. i aż 125 proc. To szczególnie wyraźne odbicie po okresie słabszej aktywności w drugiej połowie 2025 r. Konsolidacja rynku usług zdrowotnych pozostaje jednym z najbardziej trwałych trendów w polskim M&A.

Przeczytaj: MJM Holdings goni WTW. Polski broker szykuje kolejne przejęcia

W ten trend wpisuje się m.in. warunkowa umowa nabycia przez fundusz private equity MCI udziałów w Klinice Miracki. Fundusz zamierza przejąć 67,5 proc. udziałów za około 66,2 mln zł.

MCI planuje rozwijać sieć wspólnie z założycielami Kliniki Miracki – zarówno przez otwieranie nowych placówek i kolejne przejęcia, jak i rozszerzanie zakresu oferowanych usług. Jak podkreślał fundusz przy okazji ogłoszenia umowy, inwestowanie w podmioty świadczące usługi medycyny estetycznej to model dobrze znany na rynkach zachodnich, który MCI chce przenieść do Polski.

Zdaniem eksperta

Inwestorzy nie chcą kupować kota w worku

Kupujący chcą dziś przede wszystkim wiedzieć, co będą mogli osiągnąć dzięki przejęciu, a czego trudno byłoby im dokonać samodzielnie. Może chodzić o wejście na nowy rynek, pozyskanie technologii albo połączenie rozproszonych biznesów w większą, sprawniej działającą organizację. Przez ten pryzmat warto patrzeć na 86 transakcji odnotowanych w trzecim kwartale. Aktywność wzrosła, ale inwestorzy nadal bardzo uważnie wybierają cele przejęć.

Dobrze pokazuje to sektor medyczny i farmaceutyczny, w którym odnotowaliśmy 18 transakcji. Rozdrobnienie rynku stwarza przestrzeń do budowania większych sieci i łączenia specjalistycznych kompetencji. Podobną logikę widać w przemyśle, gdzie przejęcia pozwalają poszerzać ofertę i tworzyć zaplecze do dalszej ekspansji. Planowany zakup Metry przez Grupę Kęty pokazuje przy tym, że polskie przedsiębiorstwa mają ambicje samodzielnie budować międzynarodowe grupy. Z kolei ogłoszone przejęcie Żabki potwierdza zainteresowanie zagranicznych inwestorów biznesami rozwiniętymi w Polsce.

Odbudowie aktywności towarzyszy jednak ostrożność, widoczna choćby w mniejszej liczbie przejęć z bezpośrednim udziałem funduszy private equity i venture capital. W mojej ocenie o kolejnych decyzjach inwestycyjnych będzie w dużej mierze przesądzać wiarygodny plan rozwoju przejmowanej firmy, oparty na przewidywalnych przepływach pieniężnych, możliwościach poprawy efektywności działalności i konkretnych korzyściach z połączenia. To właśnie takie uzasadnienie biznesowe daje podstawy do dalszego wzrostu rynku.


Marcin Rajewicz

dyrektor sprzedaży w Fordata, ekspert ds. rynków finansowych.

Główne wnioski

1. Wzrosła liczba transakcji na polskim rynku M&A. Ożywienie w trzecim kwartale 2026 r. napędzały przede wszystkim transakcje strategiczne i procesy konsolidacyjne. Mimo wymagającego otoczenia gospodarczego i geopolitycznego firmy wykorzystują przejęcia do zwiększania skali działalności i umacniania pozycji rynkowej.
2. Ponad jedna trzecia transakcji dotyczyła sektora medycznego i farmaceutycznego lub branży IT. W sektorze TMT przejęcia służą przede wszystkim pozyskiwaniu kompetencji technologicznych, poszerzaniu oferty i konsolidacji rynku. Największą ogłoszoną transakcją kwartału było planowane przejęcie Żabki przez kanadyjską grupę Alimentation Couche-Tard.
3. Polskie firmy pozostają aktywne za granicą. Dzięki przejęciom wchodzą na nowe rynki, zwiększają moce produkcyjne i umacniają swoją międzynarodową pozycję. Ich ekspansja nie ogranicza się już do Europy Środkowo-Wschodniej – coraz śmielej inwestują również na rynkach zachodnich.