Stopy procentowe w Polsce. RPP podjęła kluczową decyzję

Rada Polityki Pieniężnej na wrześniowym posiedzeniu zdecydowała się utrzymać stopy procentowe w Polsce na niezmienionym poziomie.

Oznacza to, że:

stopa referencyjna wynosi 3,75 proc.;
stopa lombardowa – 4,25 proc.;
stopa depozytowa 3,25 proc.;
stopa redyskontowa weksli 3,80 proc.;
stopa dyskontowa weksli – 3,85 proc.

RPP w 2026 r. obniżyła stopy procentowe raz, w marcu, o 25 pkt. bazowych.

Inflacja idzie w górę i może być jeszcze wyższa

Od ostatniego posiedzenia decyzyjnego Rady w lipcu (w sierpniu odbyło się jednodniowe posiedzenie niedecyzyjne) mieliśmy dane o inflacji za lipiec i sierpień (szybki szacunek).

W lipcu inflacja wyniosła 3 proc., w sierpniu – 3,4 proc. To istotny zwrot w porównaniu z 2,5-proc. inflacją w czerwcu, gdy obowiązywał jeszcze cześciowo program CPN (później przywrócony na ostatnie dwa tygodnie sierpnia), a ceny ropy zaliczyły lokalny dołek po zapewnieniach prezydenta USA Donald Trumpa, że porozumienie z Iranem jest już właściwie tylko formalnością i ruch statków cieśniną Ormuz zostanie lada moment całkowicie wznowiony.

– Dalsze decyzje Rady będą zależne od napływających informacji dotyczących perspektyw inflacji i aktywności gospodarczej w Polsce. Szczególnie istotna jest sytuacja makroekonomiczna w otoczeniu polskiej gospodarki, w tym kształtowanie się cen surowców i inflacji na świecie w kontekście zmieniającej się sytuacji geopolitycznej. Czynnikami ryzyka dla perspektyw inflacji pozostają także: kształt polityki fiskalnej, zmiany dynamiki aktywności w polskiej gospodarce oraz dalsze kształtowanie się dynamiki płac – poinformował NBP w komunikacie opublikowanym po posiedzeniu RPP.

Polska gospodarka przyspiesza

Z komunikatu wynika, że na decyzję RPP wpłynęły dane napływające z gospodarki, czyli m.in. przyspieszenie tempa wzrostu PKB.

– W Polsce według wstępnego szacunku GUS roczna dynamika PKB w II kw. 2026 r. wyniosła 3,9 proc. (wobec 3,5 proc. w I kw. br.), przy przyspieszeniu wzrostu inwestycji i spowolnieniu wzrostu konsumpcji. W lipcu 2026 r. sprzedaż detaliczna i produkcja przemysłowa wzrosły w ujęciu rocznym, a produkcja budowalno-montażowa się obniżyła. Roczna dynamika wynagrodzeń w gospodarce w II kw. br. obniżyła się względem poprzedniego kwartału. Towarzyszył temu spadek zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw, który utrzymał się także w lipcu – czytamy w komunikacie.

Rada zwróciła także uwagę na odnotowany w sierpniu wzrost inflacji. Według wstępnego szacunku wskaźnik wzrostu cen zwiększył się do 3,4 proc. z 3 proc. w lipcu.

– Przyczynił się do tego przede wszystkim wzrost rocznej dynamiki cen paliw do prywatnych środków transportu. Można szacować, że w sierpniu wzrosła również inflacja po wyłączeniu cen żywności i energii – dodano.

Co mówią eksperci?

– W kolejnych miesiącach inflacja będzie prawdopodobnie wyższa ze względu na utrzymujące się wysokie ceny ropy naftowej oraz rosnące ceny gazu. Jeśli nie nastąpi trwałe porozumienie pomiędzy USA a Iranem, które skutkowałoby trwałym otwarciem cieśniny Ormuz, należy spodziewać się w kolejnych miesiącach wyższej inflacji. Być może przekroczy nawet 4 proc. To wyklucza dyskusję o obniżkach stóp procentowych w tym roku – ocenili ekonomiści XYZ w ekonomicznym podsumowaniu sierpnia.

– RPP nie zaskoczyła utrzymując stopy procentowe na dotychczasowych poziomach. W świetle umiarkowanie dobrych danych z rynku i inflacji utrzymującej się w dopuszczalnej okolicy celu inflacyjnego ta decyzja wydawała się formalnością. Stawki WIBOR nie powinny zatem zmieniać się znacząco w najbliższym czasie. Rosnące rentowności obligacji skarbowych na głównych rynkach mogą jednak w najbliższych miesiącach wywierać coraz większą presję na RPP. To kolejna obok cen ropy coraz bardziej istotna zmienna w tym równaniu – mówi dyrektor ds. klientów strategicznych Michael / Ström Dom Maklerski Piotr Bawolski.

–Czynnikiem ograniczającym presję inflacyjną pozostaje spowolnienie dynamiki wynagrodzeń, która nie jest już dwucyfrowa i kształtuje się poniżej poziomów obserwowanych przed rokiem. Wolniejszy wzrost płac powinien ograniczać zarówno presję kosztową, jak i popytową, wspierając proces stabilizacji inflacji – ocenia zarządzający funduszami VIG/C-QUADRAT TFI Łukasz Śliwka.

Czytaj także: