makroekonomia

Eksport towarów wreszcie łapie wiatr w żagle, ale w usługach widać hamowanie. Najnowsze dane NBP pokazują najszybszy od ponad roku wzrost sprzedaży towarów za granicę i dodatnie saldo handlu, przy jednocześnie słabnącej dynamice eksportu usług oraz szybko rosnącym imporcie. To sygnał poprawy w „twardej” części handlu zagranicznego, ale też narastających wyzwań dla jednego z kluczowych filarów polskiej gospodarki.

Władze Chin często oskarżane są o zawyżanie tempa wzrostu PKB w oficjalnych statystykach. Niektóre badania oparte na zdjęciach satelitarnych wydają się potwierdzać to zjawisko. Jakie są nieoczywiste konsekwencje tego dla napięć geopolitycznych?

Napływ bezpośrednich inwestycji zagranicznych do Polski wyraźnie wyhamował. W 2024 r. spadł do najniższego poziomu od ponad dekady. Czy to jedynie efekt wygasania wyjątkowo sprzyjających impulsów z okresu po pandemii, czy sygnał głębszej zmiany, w której rosnące koszty pracy i stagnacja w europejskim przemyśle zaczyna wpływać na zmniejszenie skłonności do lokowania inwestycji w Polsce?

RPP dokonała w tym roku obniżek stóp o 1,75 pkt proc., sprowadzając główną stopę procentową do 4 proc. Była to reakcja na szybko spadającą inflację, w listopadzie według wstępnych danych wyniosła ona 2,4 proc. r/r. Prezes NBP wskazał, że wzrost cen został trwale sprowadzony do celu. Czy to oznacza kontynuację obniżek stóp w 2026 r.? Prawdopodobnie tak, choć ich skala będzie duża mniejsza.

Dane z polskiej gospodarki potwierdzają solidne ożywienie. Sprzedaż detaliczna mocno rośnie, przemysł wychodzi z dołka napędzany wydatkami inwestycyjnymi. Są również oznaki poprawy sytuacji w budownictwie. Do tego dochodzi mocny spadek inflacji i stóp procentowych.

PKB Polski wzrósł w trzecim kwartale 2025 r. o 3,8 proc. r/r, zgodnie z szacunkiem ogłoszonym dziś przez GUS. Lekkim zaskoczeniem jest nieco słabsza od przewidywań konsumpcja prywatna, natomiast inwestycje wzrosły o ponad 7 proc. Pozytywnym sygnałem jest dodatni wkład eksportu netto.

Indeks PMI w listopadzie w strefie euro spadł do 49,6 pkt. - wynika z danych S&P Global. To nieznacznie gorszy wynik niż wskazywały wstępne szacunki. Podobnie bardziej pesymistyczne nastroje firma odnotowała w Niemczech.

Indeks PMI dla polskiego przemysłu w listopadzie wyniósł 49,1 pkt. Oznacza to wzrost w porównaniu do października, kiedy analogiczny odczyt wyniósł 48,8 pkt. Nastroje wśród przedsiębiorców z sektora ulegają poprawie, choć nadal znajdują się poniżej neutralnego poziomu 50 pkt.

Listopadowy odczyt inflacji na poziomie 2,4 proc. r/r potwierdza szybkie hamowanie wzrostu cen. Dynamika niemal idealnie wpisuje się w cel NBP. Przy tak niskiej inflacji i wciąż bardzo wysokiej realnej stopie procentowej presja na dalsze obniżki stóp rośnie z miesiąca na miesiąc. Główne pytanie brzmi: jak głęboko zdecyduje się je ściąć RPP?

Polska rozwijała się poprzez import technologii i ma zaległości w rozwoju własnych innowacji. Mimo tego gospodarka cechuje się wysoką efektywnością nakładów na innowacyjność. Konieczne jest po prostu ich zwiększenie, zwłaszcza ze środków prywatnych.